Центробанк в третий раз подряд снизил ключевую ставку – теперь до 17% годовых. Это решение вызвало волну обсуждений: ждать ли всплеска инвестиционной активности или же экономика продолжит замедляться? Эксперты сходятся во мнении, что одно лишь снижение ставки не станет мгновенным стимулом для рынка. Реальность оказалась сложнее и сдержаннее ожиданий. Подробнее о ситуации — в материале Накануне.RU.
Очередное снижение ключевой ставки Банком России на 1 процентный пункт стало продолжением осторожной денежно-кредитной политики, которую регулятор проводит в условиях высокой инфляции и бюджетного дефицита. На фоне геополитической неопределенности и рисков ослабления рубля ЦБ действует с оглядкой – слишком велика опасность раскрутить инфляционную спираль. То есть у нас с одной стороны сохраняется давление инфляции, с другой – нарастают риски, связанные с бюджетным дефицитом и сокращением экспортных доходов.
В таких условиях ключевая ставка становится не столько инструментом стимулирования экономики, сколько способом сдерживания инфляционных процессов. При этом высокие ставки сами по себе создают дополнительную нагрузку на бизнес и население. При этом на депозитах сегодня заморожены огромные суммы – 57,5 трлн рублей, которые теоретически могут хлынуть на рынок, едва ставка станет более привлекательной. Но рост бюджетного дефицита в России может надолго заблокировать существенное снижение ключевой ставки. Также, вероятно, нас ждут дополнительные налоговые нагрузки, такие прогнозы звучат все чаще в экспертной среде, а недавнее осторожное снижение ставки ЦБ лишь подтверждает – резких изменений ждать не стоит.
Директор по стратегии инвестиционной компании "ФИНАМ" Ярослав Кабаков обращает внимание на период неопределенности, который переживает экономика. "Мы в конце сентября ждем параметры бюджета на 2026 год, и есть осязаемые риски, связанные с дефицитом. Экспорт у нас снижается", – отмечает эксперт. Он напоминает, что предыдущее снижение ставки на 2 процентных пункта сразу же вызвало рост кредитования, что является проинфляционным фактором. По мнению Кабакова, если дефицит бюджета будет увеличиваться, это серьезно ограничит возможности Банка России по снижению ключевой ставки. Эксперт предполагает, что ближайший год экономика будет существовать в условиях высокой ключевой ставки, которая будет снижаться лишь постепенно при условии отсутствия осеннего скачка инфляции.
Экономист, учредитель инвестиционной платформы Александр Волгин отмечает, что текущая ситуация далека от оптимистичных сценариев, хотя пока мы не видим существенного замедления, но предпосылки для этого все-таки существуют. При этом, как отмечают эксперты, кредит для физических лиц и для юридических лиц, в том числе без субсидирования, остается достаточно трудным — не всем по карману выплачивать такие проценты. Эксперт Ярослав Кабаков подчеркивает, что российская экономика в последние годы неплохо сбалансировалась, однако глобальные риски – от долговых проблем Японии до возможной рецессии в США – вносят дополнительную неопределенность.
На этом фоне особенно интересно выглядит поведение крупных частных инвесторов. Эксперт по инвестициям в недвижимость Вячеслав Краус делится наблюдениями: "Люди, уже почувствовав плавный тренд на снижение, стали говорить о том, что у них осенью у многих заканчиваются депозиты, и они могут начать рассматривать инвестиционные проекты. Но говорить о какой-то массовости выхода из депозитов, что все побежали бегом, о таком вообще говорить не приходится".
Он объясняет эту сдержанность двумя факторами: привычкой к высоким депозитным ставкам и отсутствием качественных предложений на рынке недвижимости. "Чтобы инвесторам начать выходить из депозитов и начать инвестировать, нужно, чтобы было куда инвестировать. А для этого, в свою очередь, сначала должны застройщики в полном объеме встать в фарватер своей деятельности", — говорит эксперт.
Вице-президент "Российской гильдии риелторов" Константин Апрелев подтверждает, что рынок недвижимости пока далек от восстановления: "Если посмотреть на статистику того, что происходило с ценами со стороны ключевого оператора ипотеки на рынке первички, вторички и Сбера, в общем, ничего позитивного для рынка не наблюдалось. Происходило постоянное сокращение количества совершаемых сделок и росла разница между ценой предложения и ценой реальных сделок".
Он приводит конкретные цифры: за 12 месяцев цены на вторичном рынке выросли всего на 6,9%, а на первичке – лишь на 4%. Это ниже текущей инфляции, что делает инвестиции в недвижимость малопривлекательными на фоне депозитов, все еще предлагающих 14–15% годовых на коротких сроках. При этом эксперты отмечают, что настоящая активность начнется только при достижении ипотечных ставок уровня 12–14%. "Именно с планки в 16% по ипотеке тот ажиотажный спрос, который был в 2023 году осенью, он полностью прекратился. И я считаю, что для психологии нашего населения эта ставка является заградительной", – говорит Константин Апрелев.
Александр Волгин добавляет, что даже текущее снижение ставки – скорее символическое, чем реально меняющее правила игры: "Для ипотеки все-таки скорее нужно опуститься ближе к 12%, чтобы это как-то стимулировало спрос. Для малого бизнеса, для кредитования девелоперских компаний ставка на уровне 17–19%, а то и выше, она все равно остается запредельной для запуска новых проектов".
На этом фоне альтернативой и депозитам, и недвижимости могут стать другие финансовые инструменты. Ярослав Кабаков обращает внимание на фондовый рынок: "У вас есть 1000 рублей? Можете проинвестировать в облигации федерального займа. 13,7% на 10–15 лет доходность. 6–7% доходности в долларах, облигации ведущих компаний".
Вячеслав Краус, в свою очередь, отмечает, что профессиональные инвесторы уже присматриваются к коммерческой недвижимости, где доходность достигает 10–13% годовых. Но это требует и значительных сумм: "Для большинства россиян рынок недвижимости за пределами возможностей — это и 10, и 15, и 20 миллионов".
Таким образом, снижение ключевой ставки пока не стало тем спусковым крючком, который разблокирует инвестиционную активность. Осторожность ЦБ, высокая инфляция, бюджетные риски и сохраняющаяся привлекательность депозитов оставляют экономику в режиме ожидания. Как резюмирует Константин Апрелев: "Пока не произойдет какого-то более серьезного изменения ключевой ставки, ипотечных ставок, реального оживления на рынке жилья ожидать в принципе не приходится". Для обычных граждан и бизнеса это означает продолжение периода дорогих денег и ограниченных возможностей для кредитования. При этом сохраняется вероятность дальнейшего ужесточения налоговой нагрузки, что может дополнительно сказаться на финансовом положении домохозяйств и компаний. В таких условиях эксперты рекомендуют проявлять осторожность в финансовых решениях, накапливать резервы и внимательно следить за изменениями в экономической политике. Очевидно, что период неопределенности продлится как минимум до принятия ключевых бюджетных решений осенью, а возможно – и дольше.